原创 洗牌加速！创新药赛道生变，谁将穿越低谷迎来新一轮收获期？

原标题： 洗牌 加快！创新药 赛道生变，谁将 穿越低谷 迎来新一轮收获期？

谁能平稳“过冬”突出重围，重塑将来海内创新药行业名堂？

作者 | 李白玉

编辑｜高岩

来历 | 野马财经

2021年下半年以来，医药行业一连调解回撤，2022年头更是一度经验加快下行，多家港股18A公司如信达生物、君实生物、诺诚健华先后宣布股价异常颠簸澄清通告，而科创板新挂牌药企则遭遇接连破发。

图：2021年中以来创新药指数走势

融资“隆冬”？

陪伴着二级市场行情走势低迷，生物医药行业正面对融资放缓的潜在趋势。

2021年，共有48家公司通过港交所18A法则实现上市。然而近期”弗若斯特沙利文”等机构宣布的《港股18A生物科技公司刊行投资活陈诉》中预测，2022年18A公司上市局限将保持在近20家阁下，平均募资金额则大概延续回调趋势。

与此同时，A股科创板对付药企“硬科技”审核要求愈发严格。2021年已有17家医药企业终止IPO。药企科创板上市申请无论是主动撤回或是审核被否，“独立自主研发本领”“技能先进性”等要害词几回呈现，成为上交所评审的要害卡点。

譬喻尚在科创板列队的诺诚健华，也被上交所问询关于焦点技能问题，要求刊行人进一步阐明公司是否属于“拥有自主研发、国际领先技能，科技创新本领较强，同行业竞争中处于优势职位”的企业。

诺诚健华选取的是估量市值超200亿元的科创板红筹企业上市尺度。然而停止2月7日收盘，诺诚健华-B（9969.HK）港股市值仅147亿元人民币，2021年中以来，公司港股股价已跌近60%。

事实上，诺诚健华只是港股大量200亿市值以下药企的缩影。这类企业尚未盈利，而产物线中仅有一两款产物上市或尚未发生可观产物收入，且缺乏明晰的差别化，面对剧烈的市场竞争， 大团结小说，将来业绩成长或存不确定性。

2021年8月30日，第6款国产PD-1产物赛帕利单抗获批上市，由誉衡药业（002437.SZ）控股子公司誉衡生物委托药明生物研发、配合申报，作为誉衡药业旗下为数不多创新药产物，赛帕利单抗可否支撑公司业绩晋升尚有待时间的检验。

另外，在海内剧烈且同质化的创新药研发竞争下，产物贸易化本领正成为检讨药企生长性的重要因素之一。另一家正在科创板列队的药企百利恒天正经验创新转型的“阵痛”。公司暗示陈诉期内尚未有创新生物药获批，传统化学仿制药和中成药制剂的盈利程度无法完全包围公司研发支出，导致公司扣除很是常性损益后呈现吃亏。

业界评论称，医药板块或步入融资“隆冬”，海内创新药财富周期正进入“去泡沫”的洗牌期。谁能平稳“过冬”突出重围，亦将重塑将来海内创新药行业名堂。

穿越周期：现金流+贸易化动能

面临行业的新一轮洗牌，拥有较多贸易化产物，且手握丰裕现金流的头部药企，或将更有底气超过周期低谷。诸如恒瑞医药、百济神州、信达生物等头部药企都提前积草囤粮，做好了过冬筹备。

停止2021年三季度，A股钱币资金超百亿的药企有3家，恒瑞医药依旧是A股现金流最丰裕的药企，钱币资金高达143.34亿元，其次为康健元、复星医药。而2021年底顺利登岸科创板的百济神州，在刷新全球首家A+H+N三地上市记载的同时，通过刊行乐成扩充了账面资金。在高盛高华近期宣布的研报中阐明，科创板IPO后，百济神州的现金头寸可到达69亿美元。

表：停止2021年三季度A股医药企业现金储蓄排名

数据来历：WIND

与此同时，海内创新药市场竞争慢慢加剧，可否开辟更辽阔的国际市场，成为评价药企一连成长本领的要害。“全球化”，已成为创新药企新一轮竞争的要害词。

兴业证券研究认为，对付评价药企的全球化本领，主要通过四个维度：自主研发产物开展外洋临床的局限、有否自主研发产物在外洋销售、跨国BD相助本领、自主研发产物 license-out本领。

近两年来，岂论是A股老牌创新药龙头恒瑞医药，照旧百济神州等新生代biotech都在大力大举推进全球化计谋。

按照恒瑞医药2021年10月研发日陈诉，公司共计开展24项外洋研究，包罗7项3期国际多中心在研项目及12项1期外洋在研项目。国盛证券研报指出，恒瑞医药正经验集采带来的阵痛期，但2021年三季度公司利润仍略超预期，而且通过大力大举投入研发、降本增效为将来成长蓄力。国信证券则认为，2021 年是恒瑞临床研发全面开启国际化的元年，国际化机关正稳健加速，在美国、欧洲、澳洲、日本均成立了专业的临床研发团队。

而新生代药企中，百济神州的全球化进度最为领先，亦有评论称，百济模式或将成为将来创新药企机关国际化阶梯的“样本”。